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【研报掘金】机构：供给回暖叠加估值向上 看好游戏板块投资价值

发布时间：2025-03-16 04:53:06 来源：雷电问凝网 作者：娱乐

机构指出，研报游戏供给回暖驱动业绩释放+估值向上空间，掘金机构价值看好游戏板块投资价值
。供给估值1）从多维度看 ，回暖游戏版号发放已常态化，叠加新游上线的向上政策端不确定性降低 ，2023年游戏板块供给端回暖确定性再提高，看好行业增速确定性同步提高，板块看好游戏板块23年迎业绩释放，投资且由于游戏产品多集中于H2上线，研报游戏24年有望继续延续业绩释放；2）AI技术、掘金机构价值应用持续、供给估值快速迭代 ，回暖AI在游戏板块应用的叠加降本增效逻辑清晰 ，且在逐步落地中，向上与NPC结合、探索新玩法等尝试也在推进 ，行业估值存在拉升空间 。核心逻辑1、5月份国产版号共86款  ，版号发放节奏与数量保持稳定，供给端或持续改善。5月22日，国家新闻出版署官网公布了5月国产网络游戏审批信息，本次共发放86款游戏版号。多款上市公司旗下游戏获批进口版号，包括腾讯《王牌战士2》、网易《七日世界》、吉比特《勇者与装备》
、电魂网络《大领主传说》、恺英网络《永恒觉醒》、哔哩哔哩《依露希尔
 ：星晓》、中手游《全民街篮》 、家乡互动《安安的回忆》等。2023年以来，国内游戏版号发放稳定 ，保持每月一批的频率
，同时每批次版号数量也相对稳定
，1/2/3/4/5月的版号数量分别为88/87/86/86/86款，游戏版号的稳定发放，或促进游戏市场供给端的持续改善 ，同时相关游戏公司可以基于相对稳定的版号预期调整各自的产品周期，合理规划未来产品线并加大长期精品游戏研发投入，叠加AIGC等新技术的赋能，带来游戏内容扩容，游戏行业有望保持持续增长 。2 、轻度游戏占比近4个月稳定在较低水平。从获批游戏的申报类型看，申报“移动-休闲益智”的游戏共14款，占比16.3%，23年以来发放的国产游戏版号中，每月该类游戏数量都低于20款，占比稳定在15%左右 
，处于2020年以来的较低水平。此外，大厂仍未缺席，且获批游戏中不乏上市公司重点产品。从获批游戏所属的公司来看 ，30家左右上市公司或其关联公司获得游戏版号 ，23年以来每月的游戏版号均有腾讯或网易的游戏获批，与上市公司相关的游戏包括腾讯《王牌战士2》
、网易《七日世界》、哔哩哔哩《光隙解语》
 、吉比特《勇者与装备》
、三七互娱《失落之门 ：序章》、恺英网络《永恒觉醒》《图兰卡的挽歌》 、中手游《全民街篮》 、电魂网络《大领主传说》等等，其中《勇者与装备》《全民街篮》等均为相应上市公司重点产品 。3、目前，随着政策重塑 ，经济回暖 ，消费复苏 ，游戏研发商新产品不断释放
，和游戏发行商投放意愿不断增强，游戏行业已经进入新一轮产品周期，预计2023年内地游戏行业收入将重回正增长区间。2017-2021年的游戏产品周期 ，在智能手机快速下沉的大背景下，大DAU题材游戏（王者荣耀、和平精英）通过不断拓圈的方式，拉动整体游戏行业付费用户数量的提升。本轮游戏产品的周期上行的驱动因素在于：1）AI技术驱动游戏全产业链的升级，提升研发效率和内容质量；2）高质量精品游戏的释放（创新点包括不限于：付费模式创新 ，UGC社群打造，开放大世界
，经典IP重塑，和渲染技术进步）；3）游戏公司持续出海提高全球市占率；同时 ，我们仍然认为云游戏和VR游戏有广阔前景，并持续关注云游戏和VR游戏的技术进步对行业的影响 。利好个股开源证券指出，大模型将推动AIGC在游戏研发、测试、运营 、客服等环节应用加快
，一方面，AI绘图替代美术外包等可以明显降本 ，另一方面，基于AI的更智能化NPC、更人性化对话系统
、更自由的场景生成及更流畅的行军战斗或大幅提升玩家体验及游戏社交属性 ，驱动用户数 、付费率、ARPPU提升
。在新游戏上线拉动业绩增长及AIGC带来商业化空间进一步打开的双重驱动下 ，板块估值或仍有较大修复空间。建议加大游戏板块配置力度 ，重点推荐姚记科技、完美世界、吉比特、心动公司 、腾讯控股、网易-S
、创梦天地 ，受益标的包括星辉娱乐 、神州泰岳、巨人网络、恺英网络、三七互娱、盛天网络 、富春股份、宝通科技 、冰川网络等。国金证券认为，供给回暖驱动业绩释放+估值向上空间 ，看好游戏板块投资价值。1）从多维度看 ，游戏版号发放已常态化，新游上线的政策端不确定性降低，2023年游戏板块供给端回暖确定性再提高，行业增速确定性同步提高 ，看好游戏板块23年迎业绩释放，且由于游戏产品多集中于H2上线，24年有望继续延续业绩释放；2）AI技术 、应用持续 、快速迭代，AI在游戏板块应用的降本增效逻辑清晰，且在逐步落地中，与NPC结合、探索新玩法等尝试也在推进，行业估值存在拉升空间。3）个股方面 ，推荐关注23年业绩全面改善的腾讯 、研运实力强+储备丰富且积极拥抱AI的网易 、历史遗留问题基本解决+储备丰富下基本面向上的恺英网络 、老游戏稳健+储备丰富且多款重点游戏已拿到版号的吉比特  。

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